綠色債券將迎來大發展。國務院2月22日印發的《關于加快建立健全綠色低碳循環發展經濟體系的指導意見》（下稱意見）提出，大力發展綠色金融。發展綠色信貸和綠色直接融資，加大對金融機構綠色金融業績評價考核力度。統一綠色債券標準，建立綠色債券評級標準。

五年前的2016年我國綠色債券市場正式啟動。21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計顯示，五年來（截至2月23日）綠色債券發行只數合計為1159只，規模合計1.2萬億。債券種類包括企業債券、公司債券、中期票據、PPN和ABS等，發行主體包括金融企業與非金融企業。值得注意的是，今年2月上旬，首批碳中和債券（綠色債券的子品種）成功發行。

總體來看，我國綠色債券市場雖然起步晚，但發展較快，已成長為全球第二大綠色債券市場。但綠色債券市場基礎總體薄弱，制度配套體系亟待完善，比如“綠色”界定標準不統一、評估認證體系不完善、信息披露不規范。

“廣義來看，綠色債券標準包含了綠色債券認定、綠色項目認定、綠色企業認定、信息披露等一系列標準。目前由于債券市場分割問題，我國綠色債券市場存在著諸多標準不一致的問題，展望看綠色項目目錄的統一有望率先實現?！敝凶C鵬元評級資深研究員高慧珂對記者表示。

首批碳中和債券推出

“早前綠色融資渠道相對比較單一，主要依靠綠色信貸。綠色信貸占到所有貸款的比重在9%左右，未來這個比重還會再上升?！?中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿此前對21世紀經濟報道記者表示，“但綠色信貸存在期限錯配的問題，僅僅依靠綠色信貸的融資渠道還不夠，還需要發展資本市場綠色項目融資功能?！?

2015年12月，人民銀行發布《關于在銀行間債券市場發行綠色金融債券有關事宜公告》，并配套出臺《綠色債券支持項目目錄》。此后，發改委和上交所分別發布《綠色債券發行指引》和《關于開展綠色公司債試點的通知》。

2016年1月，浦發銀行發行200億綠色金融債，由此拉開綠色債券發行序幕。根據Wind數據，2016年綠色債券發行規模即達到2071億，此后穩步上升，至2019年達到3132億，2020年綠色債券發行規?；芈渲?263億。截至目前，綠色債券發行規模合計已達1.2萬億。

“2020年發行規?；芈渲饕驗榫G色金融債發行規模銳減。受疫情影響，2020年商業銀行發行的金融債一半以上為小微金融債，資金向小微企業傾斜?！?高慧珂表示。

從發行主體看，綠色債券發行主體多元，既有政策性銀行、商業銀行，也有國有企業、民營企業等。從占比看，非金融企業發行占比不斷提升，但以國有企業為主，民營企業占比偏低。

去年中央經濟工作會議將“做好碳達峰、碳中和工作”作為2021年的八項重點工作后，相關部門創新推出碳中和債。碳中和債作為綠色債券的子品種，主要指募集資金專項用于具有碳減排效益的綠色項目的債務融資工具，在綠色債務融資工具項下貼標“碳中和債”。

2月9日，南方電網、三峽集團、華能電力、國家電投集團、四川機場集團、雅礱江水電等6家企業注冊的首批碳中和債成功發行。首批項目均為2年及以上中長期債務融資工具，發行金額合計64億元，均為中票。

“中央經濟工作會議對‘碳達峰’、‘碳中和’提出了明確的工作要求。監管機構也在鼓勵碳中和債的發行，在本批碳中和中票發行成功之后，預計交易所、發改委也會出臺相應的鼓勵政策，推動碳中和債體系的完善?！睖夏橙虃腥耸勘硎?。

評級可參考ESG因素

綠色債券品種豐富，目前活躍的包括綠色公司債、綠色金融債、綠色債務融資工具（含中票、短融、PPN）、綠色企業債和綠色資產支持證券等品種。數據顯示，2020年綠色公司債發行量最大，為732.10億元，全年發行量首次取代綠色金融債，成為第一大綠色債券品種。而綠色企業債、綠色中期票據、綠色金融債發行規模分別為477億、350億、272億，分別占當年綠色債券發行規模的21%、15%、12%。

前述幾類債券由人民銀行（交易商協會）、發改委、證監會（交易所）等部門分別監管，不同的監管模式也產生了差異化的業務標準。比如綠色企業債允許使用不超過50%的募集資金償還銀行貸款和補充運營資金，綠色公司債券該比例要求為70%，而綠色債務融資工具募資只能用于項目投資。

再如信息披露方面，綠色公司債、綠色債務融資工具要求在定期報告中披露綠色債券募集資金使用情況、綠色產業項目進展情況和環境效益等內容，而綠色企業債未作相關要求。

“鑒于我國債券市場分割局面已長期存在，綠色債券認定標準、綠色企業認定標準統一面臨較大的障礙。因此，綠色項目目錄的統一有望最先實現，而信息披露標準也亟需統一?！?高慧珂表示。

實際上，2020年7月人民銀行、發改委、證監會聯合發布了《綠色債券支持項目目錄（2020年版）》（征求意見稿）。央行稱，隨著國內綠色債券市場的不斷發展，有必要盡快對兩個綠色債券支持項目（《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》和《綠色債券發行指引》）的范圍進行統一，并逐步實現與國際通行標準和規范的接軌。

除統一綠色債券標準外，此次意見還提出建立綠色債券評級標準的建議。目前國內評級機構對綠色債券的評級尚未脫離已有的評級框架和模型，不過一些機構已經開始重視綠色債券評級模型的研發。

和綠色評級相關的一個概念是綠色認證：綠色認證主要解決的是綠色債券是否“綠”的問題，信用評級則主要是評估發行人對綠色債券的償債能力大小，評級級別的高低直接反應了企業發行債券的違約風險高低，是債券發行定價的重要參考因素之一。如果信用評級機構能分析綠色程度與債券違約風險之間的關系，并能評估綠色因素對債券違約風險的影響，就可以把對“綠色”的評估推進到可量化，使之成為債券定價的依據。

“國內評級機構可以借鑒國際經驗，在評級時加強對綠色債券ESG因素的考量。ESG因素可能是考察信用評級的先行指標，因為ESG因素的變化在一段時間后可能會反應到公司的業務狀況或財務狀況的變化中?！备呋坨姹硎?，“建議國內評級機構可以加快建立持續跟蹤發行人ESG因素的機制，并明確ESG因素與發行人信用評級之間的聯系?！?