用好北京證券交易所設立契機，加快推動深圳重大改革、合作事項的實質性突破

習近平總書記在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上表示“繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地”。當前，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）加快組建，將與上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）、深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）形成京、滬、深證券市場“三足鼎立”格局，必將給我國要素集聚、區域發展等領域帶來深刻影響。對此，深圳要善借契機、順勢而為，以更加積極的姿態，加快推動資本市場建設、深港金融合作等領域重大事項的實質性突破。

北交所的設立經歷了長時間制度探索和資源積淀

北交所的設立源自我國資本市場改革深化，特別是新三板探索發展。資本市場中所謂“一板市場”主要集聚大型成熟上市企業，深交所主板、上交所主板屬于此類市場；“二板市場”主要服務中小科技上市企業，深交所創業板、上交所科創板屬于此類市場；“三板市場”主要代辦非上市公司股份轉讓，新三板（全稱“全國中小企業股份轉讓系統”）則屬于此類市場。2001年新三板前身“代辦股份轉讓系統”開辦，主要為退市后的上市公司股份以及原場外交易系統的法人股提供流通平臺，由深交所對轉讓行為實時監控。2013年1月新三板正式揭牌運營，由2012年9月在北京注冊的全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司運營，股東為中證登公司以及滬、深交易所和上期所、大商所、鄭商所、中金所四家期貨交易所。

2019年以來，新三板引入連續競價機制、轉板機制，借鑒納斯達克市場層級和差異化定位，構建精選層、創新層、基礎層分層掛牌制度。北交所將總體平移精選層掛牌企業，新增上市公司主要由創新層公司產生，維持新三板基礎層、創新層與北交所“層層遞進”結構，同步試點證券發行注冊制。截至2021年9月3日，新三板三層掛牌企業數分為5988家、1250家、66家。其中，精選層公司總市值1978.2億元，動態市盈率33.4倍，低于創業板74.9倍和科創板66.8倍，高于滬主板12.5倍、深主板24.1倍水平；掛牌企業首發募集資金153億元，平均募集2.3億元，低于滬深交易所各板塊7-12億元水平，平均發行市盈率25.8倍，低于科創板44.1倍水平，與創業板27.0倍和滬深主板22.4倍、22.1倍基本相當，可見新三板精選層已有非常不俗表現。

北交所具備高位開局、跨越發展的獨特優勢

習近平總書記的發言給予了北交所“服務創新型中小企業主陣地”高標定位，使北交所開始就處在了“一覽眾山小”高位。當前，證監會等相關部門正在就相關制度、規則、技術和配套政策等工作加快推進和落地。預計原來制約新三板發展的投資者準入門檻高、掛牌股票交易不活躍、地方政府政策覆蓋不到位等問題將會迎刃而解。

新三板分層制設計有別滬、深交易所“上市定終身”分板制，可使掛牌最低門檻更低，引導企業關注自身發展、逐層漸進晉級。預計北交所設立將帶動新三板為中小企業融資、創投資本退出等提供更大范圍、更有力度的服務支撐，基礎層可在企業成長初期就將其鎖定，創新層作為上市后備企業庫持續培育標的企業，北交所則助力優質創新型企業做強做大。2017年第一季度末，新三板設立不足4年時間掛牌企業數突破11000家，后雖經企業“摘牌潮”，但至今仍超7000家。

當前，新三板掛牌企業可選擇做市商交易、協議轉讓或競價交易等多種交易方式，在市場準入、漲跌幅限制、大宗商品交易等方面相對更為靈活。北交所設立后將與滬深交易所站在同一起跑線上，將帶動新三板掛牌企業價值大幅提升，而其交易制度優勢則會增強北京資本市場對中小企業、創投機構和證券公司的吸引力。

伴隨著全球證券交易所競合加劇，納斯達克、紐交所、港交所等世界上大多數證券交易所均采取或轉為了公司制運作，大力提升服務效率質量，便于開展合資合作與兼并重組。當前，深交所、上交所均是會員制非營利性事業單位，北交所則直接實施公司制的交易所管理制度，設立股東會、監事會，構建高效透明的治理架構。

強化深圳自身特色，最大限度釋放北交所成立的正向作用

鑒于國家戰略布局優化、區域協調發展等考量，當前一些制度和政策的試驗并未率先放到深圳特區。深圳需要結合自身發展需求，采取“優勢優先、跟隨試驗”策略，推動事關城市發展未來的重大改革創新突破。當下深交所改革創新主體責任在證監會，但由于利益沖突、風險規避等原因，其對交易所公司制改革等并無內生動力。正如上交所科創板注冊制試驗，帶動了深交所創業板試點注冊制加快，深圳要利用北交所探索公司制模式、做市商制度等“先行先試”破冰效應，抓緊研究對策、制定方案，因勢利導爭取國家新的試驗試點。

北交所設立無疑會對深圳資本市場發展帶來競合壓力，但同時其提高市場深度、增加資本供給，可滿足不同類型、不同階段企業多元融資需要，有力支持“專精特新”企業發展。借鑒硅谷地處美國西海岸，但卻最大限度利用遠在美國東海岸的紐交所、納斯達克等為其高科技產業發展、風險投資基金集聚提供服務的成功經驗，深圳要支持北交所上市有關政策解讀、輔導備案等業務布局，支持后備企業、創投機構、證券公司等用好新三板和北交所實現更大發展。

近年上?？苿摪逋瞥?、北京北交所設立，加之香港金融機構外遷新加坡等事件，無不表明深港金融發展真正的競爭不是對方，而是來自域外，與其相互提防，不如攜手共進。深圳要敏銳抓住當下形勢微妙變化，高舉深港合作大旗，突出聯動國內、服務國際的市場優勢，堅持“立足長遠、適度讓利”合作原則，利用前海開發開放平臺，探索“香港飛地”稅收共享、利益均沾等方式，調動香港合作意愿和爭取中央政策的積極性和創造性，爭取把深港共建全球離岸人民幣中心建設上升為國家戰略，服務好我國企業全球布局和人民幣國際化進程。

2019年科創板開板后，深圳多層次資本市場優勢不再獨享；而今北交所設立再次警示深圳資本市場“如逆水行舟不進則退”。事實上，深圳證券業失速已是不爭事實，行業總資產規模早已讓出首位，頭部機構排名節節敗退。深圳要秉持危機意識、使命意識，堅持專業精神、攻堅精神，把重大策略落實到具體項目上。一是用好前海深港現代服務業合作區建設部際聯席會議，爭取下設深港共建全球離岸人民幣中心聯席小組，引入香港特區政府和深圳市政府作為特別成員。二是落實大灣區債券平臺建設，爭取國家級領導人的支持和協調，加快建成我國首個離岸型資本市場，支持“一帶一路”和粵港澳大灣區建設。三是建設國家知識產權和科技成果產權交易機構，積極與深交所溝通協調，成立推進工作專班，無縫銜接技術市場與資本市場。